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望华视野:并购月报(2019年8月)


法律申明

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一、中国公司7月并购交易Top 10

 

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二、重点并购交易评述

 

1.湘财证券借壳哈高科(600095)登陆A股

7月2日,哈高科(600095)公告拟发行股份购买新湖控股、新湖中宝等17位交易方持有的湘财证券100%股权,交易价格区间暂定为100-140亿元。新股定价为定价基准日前20日均价的九折。二级市场反馈正面,10天迎来6个涨停!

从交易的商业逻辑而言,本次重组为新湖系旗下金融证券资产借道上市的双赢安排:

湘财证券实现曲线登陆A股资本市场,在证券公司纷纷上市,扩充资本金补充渠道的不进则退的竞争格局之中,拥有品牌和历史的湘财证券上市已经是姗姗来迟了。

哈高科在避免与新湖系旗下另一家地产上市公司新湖中宝(600208)的同业竞争,收购证券金融资产可以清晰主业定位,提高收入、增加新的盈利增长点,走出多年经营困境。

后续需重点关注的事项。湘财证券本次重组预估值区间为100亿元-140亿元,对应2018年湘财证券归母净资产72.55亿元,PB约为1.38-1.93倍,上交所《审核意见函》也对此予以关注。

 

2.中国宝武向马鞍山钢铁股份(0323.HK)H股提强制性现金要约

5月31日,安徽省国资委拟将其持有的马钢集团51%股权无偿划转给中国最大的钢铁企业——中国宝武钢铁集团。7月22日,香港证监会发布公告称,若中国宝武继续以零代价向安徽省国资委取得马鞍山钢铁股份有限公司的控股权益,中国宝武就《收购守则》下的全面要约责任将不会获得豁免。7月23日,马鞍山钢铁股份公告宝钢香港投资有限公司以2.97港元/股的价格提出可能强制性现金要约,要约价较前一日收盘价溢价1.37%。宝武集团拟于可能H股要约结束后维持马鞍山钢铁股份H股上市地位。此次要约涉及金额约51.47亿港元。

重组符合政策导向,提高行业集中度。国家十三五计划在2025年前将国内前十企业钢铁产量提升至全国产量的60%以上。而2018年,中国前十大钢铁企业合计产量占比35.26%,远低于60%的钢铁产业集中度目标以及发达国家钢铁行业集中度的水平(兰格钢铁研究中心数据显示,2017年韩国前两家钢铁企业累计产量占比89.2%;日本前三家钢铁企业累积产量81.5%;俄罗斯前四家钢铁企业累积产量78.0%;美国前三家钢铁企业累积产量57.7%)。此次股权划转进一步促进钢铁行业供给侧改革的深入,有利于行业集中度和整体实力的提升,行业整合步入高潮。

 

3.蒙牛放君乐宝“单飞”

7月1日,蒙牛乳业(02319.HK)公告将出售石家庄君乐宝乳业有限公司51%股权,总价人民币40.11亿元。买方为石家庄鹏海创业投资基金及石家庄君乾企业管理股份有限公司。

对于蒙牛而言:2010年,“三鹿事件”过后,蒙牛以4.6亿收购君乐宝51%股份,加强了对华北市场的控制。9年后,蒙牛以超过40亿元卖掉君乐宝的全部股份,股权投资翻了9倍,所得资金也将用于补充公司流动资金及协助公司进行后续的投资。

对于君乐宝而言:作为河北第一大区域乳企和国内第四大酸奶生产商,多年来一直独立运作,并保持自身品牌长期独立存在和发展。本次交易的买方,为河北省国资背景的企业。在地方国资的支持下,预计君乐宝未来的IPO计划将进一步提速。 

 

三、政策行业资讯

 

1、科创板鸣锣开市

2019年7月22日,中国金融市场见证了年度最令人瞩目的大事----科创板鸣锣开市!

开板效率之高!自国家主席习近平于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板以来,259天时间内,一个意见、两个办法、几十个配套制度措施、149家申报企业,速度之快、改革力度之大令人感叹。

深化改革之试验田!作为中国资本市场步入深水区改革的试验田,科创板在诸多制度设计方面都做出了重大尝试,为高科技创新企业资本市场直接融资打开了快速通道。IPO发行注册制,从受理到注册成功平均用时83天,明显短于核准制下的审核周期;符合科创企业特点的5套差异化市值指标;放大涨跌幅度等多项交易制度;严格退市制度;开放红筹上市;引入差异化表决权等等制度创新,都在为资本市场进一步市场化改革进行有益的尝试。

被寄予厚望的科创板首日表现亮眼。7月22日,科创板首批25家公司集体亮相,涨幅均超过80%,平均涨幅达140%,最高涨幅400.15%,总成交额485亿元,平均换手率约78%,平均振幅157%。首批25家公司平均发行市盈率为53.4倍,截至首日收盘,平均市盈率已达到约120倍。科创板的“造富工厂”效应明显,124人身家亿元,更有2人身家逾百亿元,跃入“百亿富豪”之列。创业板打新的散户也创出最高中一签赚10万的赚钱效应。

未来长期的发展还要有待市场的检验和洗礼。对标美国的纳斯达克市场,也经历了多轮泡沫破灭、牛熊转换等洗礼,才走向成功。一个新板块的成功,最终还是有赖于上市公司质量、盈利能力的提升,有赖于投资者价值投资理念的形成,以及管理者理性、科学、坚定的监管文化。

 

2、保险行业最新动向

李泽楷进军保险业。6月28日,李泽楷旗下的富卫保险宣布收购香港的大都会人寿业务(包括大都会人寿保险和美商大都会人寿保险香港公司),估值约4亿美元;7月1日,李泽楷旗下的富卫集团宣布将以30亿美元收购泰国最大商业银行汇商银行旗下寿险公司SCB人寿的全部股权,并与汇商银行达成15年的分销协议。连续斥资34亿美元并购,李泽楷金融保险布局深入推进。

行业收入持续增长。银保监会披露6月份经营数据,上半年保费收入合计25,537亿元,其中人身险、财产险保费收入分别为19,644亿元、5,893亿元,同比增速分别为16%、8%。 

市场份额集中度有进一步提升。老三家中国人保、中国平安、中国太保的市场份额持续提升,合计超过65%(行业集中度提升1个百分点),市场占有率分别为35%、20%、10%,排名4-10名的保险企业份额相对稳定在21%左右,10名以后的小企业份额继续下滑。

几家欢喜几家愁。国内首家互联网保险公司众安在线多个重要业务部门一把手出现人事变动,众安各事业群高层出现一轮离职潮。众安在线虽出身名门,背靠蚂蚁金服、腾讯、中国平安几家实力雄厚的大股东,但自从2017年上市以来,经营业绩始终不理想,连续几年出现亏损。

整体看来,保险行业整体发展未来前景向好,行业集中度较高,竞争格局有序,对于新进入保险行业的公司以及市场份额较小的公司,面临着巨大的挑战。 

 

四、宏观经济指数

 

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