本期要点

中国并购月报【9月刊】

2024年8月，我们重点关注以下3笔交易，它们分别是：1）国联证券（601456）拟294.9亿元收购民生证券99.3%股份；2）赛力斯（601127）115亿元收购华为旗下引望智能10%股权；3）华润三九（000999）62亿元收购天士力（600535）28%股份。

案例一：国联证券（601456）拟294.9亿元收购民生证券99.3%股份

国联证券（601456.SH）拟通过发行A股方式收购民生证券99.26%的股份，交易总对价达294.92亿元。同时，国联证券将募集不超过20亿配套资金，以迅速扩大业务范围。本次交易将促进两家券商业务渠道、客户资源和产品服务优化融合，实现强弱业务互补，助力公司实现跨越式发展。本次交易既是对二十届三中全会和中央金融工作会议精神的积极响应，亦是证券机构通过市场化并购重组优化资源配置、提升核心竞争力、实现高质量发展的有效实践。

案例二：赛力斯（601127）115亿元收购华为旗下引望智能10%股权

赛力斯（601127.SH）拟通过其全资子公司赛力斯汽车现金收购华为技术持有的引望智能10%股权，交易总对价为115亿元。交易完成后，引望智能将承接华为技术原有的智能汽车解决方案核心业务。本次交易有望全面深化和提升赛力斯与华为技术及引望智能的长期战略合作，将进一步赋能赛力斯汽车，助推AITO问界进入世界级新豪华汽车领先梯队，也将加速双方在L2+级智能驾驶汽车领域的业务拓展。

案例三：华润三九（000999）62亿元收购天士力（600535）28%股份

天士力（600535.SH）控股股东及其一致行动人拟向华润三九（000999.SZ）转让公司28%股份，交易对价约62.12亿元。交易完成后，天士力控股股东将变更为华润三九。华润三九和天士力在产业发展和创新研发方面具有较强的协同效益。本次交易有望发挥双方在中药产业链协同效应，实现双向赋能。华润三九通过本次横向并购，有望进一步强化处方药板块的核心竞争力，加快补充创新中药管线，建立在中药领域的引领优势。

详情请见“二、重点并购交易评述”。

关注《中国并购月报》，获得最新交易信息，掌握并购交易背后的逻辑。

一、中国公司8月并购交易Top10

二、重点并购交易评述

（一）国联证券（601456）拟294.9亿元收购民生证券99.3%股份

8月8日，国联证券（601456.SH）公告，拟通过发行A股股份方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，发行价格为11.31元/股，扣除分红后为11.17元/股，发行数量约为26.40亿股，占发行后国联证券总股本的48.25%（不考虑配套融资），交易总对价达294.92亿元。此外，公司还拟向不超过35名特定投资者发行股份募集不超20亿元的配套资金，用于发展民生证券业务。

公开资料显示，全国网点布局上，民生证券全国有43家分公司，44家营业部，重点覆盖河南地区，在河南地区具有较强的市场影响力；国联证券全国有16家分公司，83家营业部，在无锡及苏南地区具有较强的市场影响力和较高的市场占有率，区域互补优势明显。从业务优势方面看，民生证券的投资银行业务实力突出，2024年上半年，完成IPO保荐上市项目4单，并列行业第一，在审项目行业排名第三；而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化以及衍生品业务等方面具有鲜明特色及优势。

国联证券、民生证券在业务方面具有较强的结构和区域优势互补性。本次交易将促进两家券商业务渠道、客户资源和产品服务优化融合，实现强弱业务互补，打造一家业务规模领先、资本实力较强、市场影响力较大的大型证券公司，助力公司实现跨越式发展。同时，国联证券将整合成为无锡、上海两地协同发展的平台，将助力无锡深度融入长三角一体化发展战略，更好地对接长三角金融、科创、产业资源，加速地方产业结构优化及经济转型升级。

望华点评：国联证券与民生证券的并购重组，积极响应了二十届三中全会和中央金融工作会议精神，是证券机构通过市场化并购重组优化资源配置、提升核心竞争力、实现高质量发展的有效实践。一旦国联证券成功收购民生证券，其经纪、投行、资管、投资和基金分仓五项业务收入的行业排名都将得到提升，其中投行业务将跻身第一梯队。

（二）赛力斯（601127）拟115亿元收购华为旗下引望智能10%股权

8月25日，赛力斯（601127.SH）公告，拟通过全资子公司赛力斯汽车有限公司（“赛力斯汽车”）现金收购华为技术持有的深圳引望智能技术有限公司（“引望智能”）10%股权，交易总对价为115亿元。华为技术及引望智能拟在本次交易转让价款支付完毕前，根据交易双方确定的装载方案及原则完成实质装载，装载完成后引望智能将承接华为原有的智能汽车解决方案核心业务。

公开资料显示，引望智能成立于2024年1月，聚焦智能汽车解决方案，为客户提供智能驾驶、智能座舱、智能车控、智能车云、智能车载光等产品和解决方案。引望智能经审计的拟装载业务模拟报表显示，2022年至2024年上半年，营业收入分别为21亿元、47亿元和104亿元，毛利率分别为17.7%、32.1%和55.4%，并于2024年上半年扭亏为盈，实现归母净利润22亿元。赛力斯成立于1986年，以新能源汽车为主要业务，“问界”是赛力斯当前核心业务品牌，其上半年销量占赛力斯新能源车型销量90%以上。

本次交易有望全面深化和提升赛力斯与华为技术及引望智能的长期战略合作，将车企与领先ICT科技公司的跨界合作提升到新的高度。引望智能的团队规模、技术水平、产品成熟度和商用规模、流程体系能力业界领先，并具备全栈核心技术自主研发和持续创新能力，有助于增厚赛力斯利润，助力赛力斯在设计、研发、质量、运营等方面达到世界领先企业水平。

望华点评：随着新能源汽车渗透率不断提升，智能驾驶性能已成为影响消费者购车决策的核心因素之一。赛力斯是华为合作方中销量最高、增速最快的品牌，本次交易将进一步赋能赛力斯汽车，助推AITO问界进入世界级新豪华汽车领先梯队，也将加速双方在L2+级智能驾驶汽车领域的业务拓展。

（三）华润三九（000999）拟62亿元收购天士力（600535）28%股份

8月4日，天士力（600535.SH）公告，其控股股东天士力生物医药产业集团有限公司（“天士力集团”）及其一致行动人拟向华润三九（000999.SZ）转让天士力28%的股份，交易对价约为人民币62.12亿元。交易完成后，天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润有限公司。

公开资料显示，华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，覆盖感冒、胃肠、心脑血管、抗肿瘤、消化系统等品类或治疗领域，主营核心业务定位于CHC健康消费品和处方药领域。天士力是A股中药板块龙头企业之一，产品覆盖中药、化学制剂药、化学原料药、生物药等领域，主打产品为复方丹参滴丸等。

交易双方在产业发展和创新研发方面具有较强的协同效益。天士力在院内处方药板块有较强的认可度和渠道优势，而华润三九在OTC端的渠道优势明显，本次并购完成后，有望发挥双方在中药产业链协同效应，且在院内和OTC渠道营销上相互赋能，强化华润三九处方药板块的核心竞争力。同时，在创新研发方面，有利于华润三九加快补充创新中药管线，持续深耕中药全流程开发体系，建立在中药领域的引领优势。此外，本次收购完成后，天士力的医药零售连锁业务、右佐匹克隆片与华润医药体系存在同业竞争问题。华润三九对外承诺，将在交易完成后五年内解决同业竞争问题。

望华点评：随着医疗健康产业的快速发展，规模化和集中化已成为行业发展的重大趋势之一。2008年至今，华润三九已成功发起超过15次外延式并购，不断补充、扩大公司在大健康和处方药领域的业务布局。通过本次交易，华润三九将进一步强化自身在处方药板块的核心竞争力，建立其在中药领域的引领优势。

三、宏观经济指标