中国并购月报（2025年12月刊）| 中际旭创（300308）投资海外光模块业务
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本期要点 中国并购月报【12月刊】
2025年11月，我们重点关注以下3笔交易，它们分别是：1）博裕资本40亿美元收购星巴克中国；2）中际旭创（300308）联合阿布扎比投资局、淡马锡5.17亿美元投资TeraHop；3）东方精工（002611）7.7亿欧元出售瓦楞纸板业务。
案例一：博裕资本40亿美元收购星巴克中国
星巴克中国与博裕资本达成战略合作，双方将成立一家合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。根据协议，博裕资本将持有合资企业至多60%股权，对应价值约40亿美元，星巴克保留40%股权，并将继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方。通过本次交易，星巴克中国将借助博裕资本对中国消费的了解，在门店选址、产品定价与营销策略更贴合下沉市场与年轻群体需求。“外资品牌+本土资本”的合资模式或逐渐成为更多跨国消费品牌在华的选择。
案例二：中际旭创（300308）联合阿布扎比投资局、淡马锡5.17亿美元投资TeraHop
中际旭创（300308.SZ）全资孙公司VINCREST、原股东INFIEVO以及新股东Platinum Orchid（ADIA即阿布扎比投资局间接持股的全资下属平台）、Daxue（淡马锡间接持股的全资下属企业）、True Light（淡马锡间接全资持有的独立子公司）拟合计出资5.17亿美元对控股孙公司TeraHop进行增资。本次增资将进一步推进中际旭创国际化战略和海外布局。引入阿布扎比投资局和淡马锡，将显著提升中际旭创在全球资本市场的信誉度和品牌价值，有利于未来国际化布局、业务拓展与并购投资。
案例三：东方精工（002611）7.7亿欧元出售瓦楞纸板业务
东方精工（002611.SZ）及其100%控股子公司东方精工（荷兰）拟以现金方式将所持Fosber集团、Fosber亚洲和Tiruña亚洲三家公司的100%股权出售给Foresight US及Foresight Italy。本次交易的基础价格合计为7.7亿欧元（约63.4亿人民币），采用锁箱机制调价。本次交易是东方精工战略转型升级的重要举措。通过本次交易，东方精工将收缩国际管理半径，将资源和战略重心向国内发展科技和新质生产力业务倾斜，着力塑造国内战略新兴产业竞争优势，加快推进产业结构优化与科技创新能力提升。
详情请见“二、重点并购交易评述”。
关注《中国并购月报》，获得最新交易信息，掌握并购交易背后的逻辑。
一、中国公司11月并购交易Top10
二、重点并购交易评述
（一）博裕资本40亿美元收购星巴克中国
11月4日，星巴克中国官方宣布，公司与中国另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业—星巴克企业管理（中国）有限公司（“合资企业”），共同运营星巴克在中国市场的零售业务。根据协议，博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新合资企业授权，并收取相应的许可使用费。博裕投资所获60%股权对应价值约40亿美元。
公开资料显示，博裕投资创立于2011年，深耕中国市场、布局全球，聚焦科技创新、消费零售、医疗健康三大领域。投资组合涵盖阿里巴巴、极兔速递、宁德时代、万科云等200余家企业。2025年上半年，该机构先后投资蜜雪冰城、宁德时代、SKP等。星巴克在中国面临较大的挑战，其2025财年显示营收增速已放缓至5%。与此同时，瑞幸的门店数和营收均已反超星巴克中国。基于此，星巴克加速布局低线市场，将其作为扩张的核心战场。合资公司目前已运营中国市场约8,000家门店，未来将继续拓展中国中小城市及新兴区域市场，将门店规模拓展至2万家。
自星巴克拟出让中国业务股权的消息传出起，潜在买方包括博裕投资、KKR、高瓴资本等多家知名投资机构。博裕投资在零售领域的投资与整合能力，特别是对蜜雪冰城的投资，让博裕投资积累了低线市场运营经验，未来将加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的渗透，也成为其最终脱颖而出的重要原因。博裕投资认为，星巴克已在中国塑造标杆性高端品牌形象，仍具备再创新与本土化的巨大空间，双方优势融合将助推其增长加速。
望华点评：“外资品牌+本土资本”的合资模式或逐渐成为更多跨国消费品牌在华的选择。对于面临增长瓶颈的外资品牌，出让控股权可换取本土运营能力与市场资源；对于资本方，将借助成熟品牌的影响力切入细分赛道。通过本次交易，星巴克可借助博裕资本对中国消费的了解，在门店选址、产品定价与营销策略更贴合下沉市场与年轻群体需求。
（二）东方精工（002611）7.7亿欧元出售瓦楞纸板业务
11月29日，东方精工（002611.SZ）公告，公司及其100%控股子公司东方精工（荷兰）拟以现金方式将所持Fosber集团、Fosber亚洲和Tiruña亚洲三家公司的100%股权出售给Foresight US及Foresight Italy。本次交易的基础价格合计为7.7亿欧元（约63.4亿人民币），采用锁箱机制调价。根据2024年未经审计数据，三家标的公司营收32.11亿元，占东方精工同期总营收的67.2%；资产总额29.86亿元，占公司总资产的39.66%。本次构成重大资产重组。
公开资料显示，Foresight US及Foresight Italy的最终控制方为全球知名投资公司Brookfield Corporation（“博枫公司”），是美国纽约证券交易所和加拿大多伦多证券交易所双重上市公司，核心业务涵盖资产管理、财富解决方案以及包括基础设施、可再生能源、私募股权和房地产在内的运营业务，具备深厚的全球网络和本土运营能力，旗下资产管理业务规模超过1万亿美元，其财务状况、资信情况良好。东方精工主营业务主要包括智能包装装备和水上动力设备两大领域。其中，智能包装装备业务包括智能瓦楞纸包装装备、数码印刷设备以及工业互联网行业解决方案三个子板块。本次拟出售的业务为智能瓦楞纸包装装备业务中的瓦楞纸板生产线业务（含瓦楞辊&压力辊）。
公告显示，本次交易是东方精工战略转型升级的重要举措。交易完成后，东方精工将围绕“高端装备制造”的主营业务主线，进一步聚焦制造业战略性新兴产业，重点投入水上动力设备业务等市场前景广阔、具有国家战略意义的产业，助力上市公司高质量发展。东方精工表示，公司将以百胜动力为核心平台，持续投入大马力、新能源舷外机等前沿方向，构建覆盖汽油、柴油、电动等多动力体系的产品矩阵，并依托现有产业基础与渠道优势，进一步提升品牌影响力与全球市场占有率。
望华点评：本次交易是东方精工在“新质生产力”时代的重要“战略抉择”。通过本次交易，东方精工将收缩国际管理半径，将资源和战略重心向国内发展科技和新质生产力业务倾斜，着力塑造国内战略新兴产业竞争优势，加快推进产业结构优化与科技创新能力提升，以实际行动践行国家战略，贡献产业力量。
（三）中际旭创（300308）联合阿布扎比投资局、淡马锡5.17亿美元投资TeraHop
11月22日，中际旭创（300308.SZ）公告，公司全资孙公司VINCREST、原股东INFIEVO以及新股东Platinum Orchid（ADIA即阿布扎比投资局间接持股的全资下属平台）、Daxue（淡马锡间接持股的全资下属企业）、True Light（淡马锡间接全资持有的独立子公司）拟合计出资5.17亿美元对控股孙公司TeraHop进行增资，合计认购TeraHop 1,608.93万股普通股。增资完成后，公司通过子公司及孙公司合计持有TeraHop股权比例仍为67.70%。
公开资料显示，TeraHop成立于2018年，注册地址在新加坡，作为中际旭创光模块业务的海外经营主体，TeraHop及其下属子公司主要从事面向海外市场的高速光模块产品的研发、生产及销售等。2023年和2024年分别实现了3.24亿美元和15.64亿美元的营收，净利润分别为3920.5万美元和9,632.27万美元。2025年前三季度，实现营收28.27亿美元、净利润1.85亿美元。中际旭创是全球领先的光模块解决方案提供商，主营业务覆盖高端光通信收发模块的研发、生产及销售，产品包括光通信收发模块、光组件、汽车光电子，广泛应用于云计算数据中心、无线网络、电信传输等领域。
公告显示，本次交易的出资将用于公司控股孙公司TeraHop及其下属子公司的产能建设、研发投入及日常经营，交易完成后可以优化TeraHop的股权结构和资产负债情况，进而持续提升其运营能力和竞争力，INFIEVOHOLDINGPTE.LTD.参与本次增资可以进一步调动核心经营团队拓展海外市场的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心经营团队的利益结合在一起。
望华点评：本次增资将进一步推进中际旭创国际化战略和海外布局。通过引入阿布扎比投资局和淡马锡，公司不仅为前沿业务注入了巨额资金，更收获了无价的全球战略资源和信誉背书。本次交易完成后，公司在全球资本市场的信誉度和品牌价值将显著提升，有利于未来进一步的国际化布局、业务拓展与并购投资。
三、宏观经济指标
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