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2025年7月，我们重点关注以下3笔交易，它们分别是：1）恒瑞医药（600276）与葛兰素史克达成125亿美元许可协议；2）京东（JD.O）斥资108亿元收购零售巨头CECONOMY；3）歌尔股份（002241）104亿港元收购两家企业，强化精密结构件业务。

案例一：恒瑞医药（600276）与葛兰素史克达成125亿美元协议

恒瑞医药（600276.SH）与葛兰素史克公司（“GSK”）达成合作协议，将HRS—9821项目的全球独家权利（不包括中国）和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权（不包括中国）有偿许可给GSK，潜在许可总金额约125亿美元。对恒瑞医药而言，本次合作不仅是恒瑞医药国际化进程的重要里程碑，也进一步验证了其创新研发能力得到了国际认可，有助于提升中国创新药在国际市场的认可度。随着国内创新药管线质量的持续提升，未来国内创新药企业对外授权交易金额有望保持增长。

案例二：京东（JD.O）斥资108亿元收购零售巨头CECONOMY

京东（JD.O）拟通过全资间接附属公司JINGDONG Holding Germany GmbH以每股4.6欧元的价格要约收购欧洲消费电子产品零售商MediaMarkt及Saturn的母公司CECONOMY，交易总估值约为22亿欧元，折合人民币超180亿元。本次交易是京东全球化战略的重要一环。通过收购CECONOMY，京东有望进一步拓展其在欧洲市场的份额，提升其在全球零售领域的竞争力。本次收购也有助于实现中欧商品的双向流通，加强中欧之间的贸易联系，对于促进中欧贸易往来具有积极作用。

案例三：歌尔股份（002241）104亿港元收购两家企业，强化精密结构件业务

歌尔股份（002241.SZ）拟以自有或自筹资金约104亿港元收购联丰商业集团有限公司全资子公司米亚精密科技有限公司（“米亚精密”）及昌宏实业有限公司（“昌宏实业”）100%股权。本次交易是歌尔股份成立以来最大金额的并购交易，也是歌尔股份有史以来首次通过并购快速升级金属结构精密件业务。通过本次收购，歌尔股份可以获取优质资产并进一步提升垂直整合能力，增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力。

详情请见“二、重点并购交易评述”。

关注《中国并购月报》，获得最新交易信息，掌握并购交易背后的逻辑。

一、中国公司7月并购交易Top10

二、重点并购交易评述

（一）恒瑞医药（600276）与葛兰素史克达成125亿美元许可协议

7月28日，恒瑞医药（600276.SH）宣布与葛兰素史克公司（“GSK”）达成合作协议，将HRS—9821项目的全球独家权利（不包括中国）和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权（不包括中国）有偿许可给GSK。根据协议条款，GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款。如果所有项目均获得行使选择权且所有里程碑均实现，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。

公开资料显示，HRS-9821是一款潜在的同类最佳PDE3/4抑制剂，目前正处于临床开发阶段，可用于治疗慢性阻塞性肺病（COPD），作为辅助维持治疗，无需考虑既往治疗方案。该药物已在早期临床和临床前研究中显示出强效的PDE3和PDE4抑制作用，从而增强支气管扩张和抗炎作用，并为开发便捷的干粉吸入器制剂提供了机会。其他11个项目涉及肿瘤、呼吸、自免和炎症等多个治疗领域的创新药物，目前均处于非临床研究阶段。恒瑞将主导这些项目的研发，最晚至完成包括海外受试者数据的Ⅰ期临床试验。

对恒瑞医药而言，本次合作不仅是恒瑞医药国际化进程的重要里程碑，也进一步验证了其创新研发能力得到了国际认可。通过与GSK的合作，恒瑞医药可以借助GSK的海外销售能力实现产品出海，巩固其作为国内创新药龙头企业的地位，提升公司市值。对GSK而言，此次合作将为GSK创造2031年后重大增长机遇，扩充其在呼吸、自免和炎症、肿瘤等治疗领域已建立的研发管线。

望华点评：今年以来，国内创新药出海加速，多款国内创新药海外授权密集落地。中国创新药企业通过与国际巨头深度合作，提升了中国创新药在国际市场的认可度，为中国药企“出海”提供了新路径。随着国内创新药管线质量的持续提升，未来国内创新药企业对外授权交易金额有望保持增长。

（二）京东（JD.O）斥资108亿元收购零售巨头CECONOMY

7月31日，京东（JD.O）公告，拟通过全资间接附属公司JINGDONG Holding Germany GmbH向欧洲消费电子产品零售商MediaMarkt及Saturn的母公司CECONOMY作出自愿公开收购要约，以每股4.6欧元的现金收购CECONOMY所有已发行及流通的不记名股份。交易估值约为22亿欧元，折合人民币超180亿元，收购要约预计于2026年上半年完成。

公开资料显示，京东集团近年来持续深耕欧洲市场。2022年，京东在荷兰推出自动化零售品牌Ochama，通过机器人仓店一体模式覆盖荷兰四大城市，日均处理包裹达15,000个。2025年初，京东在英国伦敦上线自营平台Joybuy，开展全品类销售并测试“当日达”服务。在物流基建方面，京东已在波兰建成华沙1号仓、华沙2号仓及波兹南仓三大协同仓库，管理超5,000个SKU的欧洲履约业务，并在2024年“黑五”期间实现100%出库及时率。

CECONOMY是欧洲消费电子产品零售业的领导者。其主要品牌MediaMarkt及Saturn经营全渠道零售业务，电商业务覆盖11个国家，拥有1000家零售门店，年客户触达量达20亿次。最新数据显示，CECONOMY 2025年第一季度销售额同比增长1.3%至52亿欧元，在疲软市场环境中连续第九个季度实现盈利增长，调整后EBIT同比大幅提升66.6%至1,000万欧元。

通过本次交易，京东能够借助其在欧洲广泛的门店网络，快速实现“本地采购、本地发货”的本土化运营模式。这不仅可以有效避免传统跨境电商面临的文化隔阂问题，还能突破物流瓶颈，提升配送效率和服务质量，从而更好地满足欧洲消费者的需求，增强在欧洲市场的竞争力，加速国际化战略的落地进程。

望华点评：本次交易是京东全球化战略的重要一环。通过收购CECONOMY，京东有望进一步拓展其在欧洲市场的份额，提升其在全球零售领域的竞争力。同时，京东也将有机会将自身的先进技术和管理经验引入欧洲，推动全球零售业的创新发展。另外，本次收购也有助于实现中欧商品的双向流通，加强中欧之间的贸易联系，对于促进中欧贸易往来具有积极作用。

（三）歌尔股份（002241）104亿港元收购两家企业，强化精密结构件业务

7月22日，歌尔股份（002241.SZ）公告，拟以自有或自筹资金约104亿港元收购联丰商业集团有限公司（“香港联丰”）全资子公司米亚精密科技有限公司（“米亚精密”）及昌宏实业有限公司（“昌宏实业”）100%股权，本次交易预计不构成重大资产重组。

公开资料显示，歌尔股份成立于2001年，2008年在深交所上市，公司聚焦于消费电子和汽车电子等行业领域，主要产品包括声学、光学、微电子、结构件等精密零组件，以及VR虚拟现实、MR混合现实、AR增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件、智能家居等智能硬件产品。本次收购的两家标的公司均隶属于香港联丰。其中，米亚精密成立于2007年，在精密金属结构件领域具备行业领先的技术能力，尤其在金属/非金属材料加工、精细化表面处理等方面拥有深厚积累。昌宏实业成立于2004年，在精密结构件领域与多家全球领先客户保持长期合作。2024年，两家公司未经审计的合计营收约91.1亿港元。

歌尔股份方面表示，标的公司与公司现有的精密结构件业务具有优势互补和协同作用。通过本次收购，歌尔股份可以获取优质资产并进一步提升垂直整合能力，有利于增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力，提升公司精密结构件业务规模和盈利能力，深化与行业领先客户的合作，推动公司主营业务的长期健康发展。

望华点评：本次交易是歌尔股份成立以来最大金额的并购交易，也是歌尔股份有史以来首次通过并购快速升级金属结构精密件业务。通过本次并购，歌尔股份有望进一步巩固与苹果、Meta、华为等大客户的供应链关系，提升其精密结构件业务规模和盈利能力，以在未来竞争中占据更有利地位。

三、宏观经济指标

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