M&A Monthly Report (June, 2025) | Pfizer acquires an innovative drug from Sansheng Pharmaceutical (1530.HK) for $6.05 billion
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本期要点 中国并购月报【6月刊】 2025年5月，我们重点关注以下3笔交易，它们分别是：1）辉瑞60.5亿美元购入三生制药（1530.HK）一款创新药；2）吉利汽车（0175.HK）溢价13.6%私有化极氪汽车；3）万达500亿元出售48座万达广场。 案例一：辉瑞60.5亿美元购入三生制药（1530.HK）一款创新药 三生制药（1530.HK）与跨国药企辉瑞制药（PFE.N）就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707达成全球授权协议，约定了12.5亿美元首付款，以及最高48亿美元里程碑付款和两位数百分比销售分成。本次交易的潜在总金额高达60.5亿美元，约合人民币436亿元。本次合作是三生制药国际化征程上的一个重要里程碑，刷新了国产创新药对外授权的最高首付款纪录。作为老牌药企，三生制药此次成功将SSGJ-707“出海”，不仅展示其在创新药领域的研发厚度，也为国内其他药企探索全球化道路提供了新的现实样本。 案例二：吉利汽车（0175.HK）溢价13.6%私有化极氪汽车 吉利汽车（0175.HK）拟以每股股份2.566美元或每股美国存托股票25.66美元收购极氪汽车剩余34.3%股份，将其私有化下市。本次交易对价共计22.4亿美元，较极氪汽车最近一个交易日价格溢价13.6%。本次交易有助于吉利汽车保持各品牌独特定位、差异化技术路线和产品组合，为不同用户群体提供独特的消费体验。作为中美贸易摩擦下首个主动从美退市的车企，极氪汽车有望为优质中概股回流提供样本，呼应资本市场回流导向。 案例三：万达500亿元出售48座万达广场 5月21日，国家市场监督管理总局信息显示，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股（0700.HK）、北京市潘达商业管理有限公司（“京东潘达”）、阳光人寿等收购大连万达商业管理集团股份有限公司（“大连万达”）持有的48家万达广场项目公司100%股权案获批。据报道，本次交易金额将达到500亿元。本次交易是万达缓解流动性压力的关键举措。对于收购方而言，通过此次收购，腾讯将其数字化能力与万达的商业场景进一步融合，是腾讯迈入商业地产运营领域的关键一步；京东亦可将其物流和零售业务嵌入到万达广场内，打造线上线下一体化的消费生态闭环。
详情请见“二、重点并购交易评述”。
关注《中国并购月报》，获得最新交易信息，掌握并购交易背后的逻辑。
一、中国公司5月并购交易Top10
二、重点并购交易评述
（一）辉瑞60.5亿美元购入三生制药（1530.HK）一款创新药
5月20日，三生制药（1530.HK）公告，公司及附属子公司沈阳三生、三生国健与跨国药企辉瑞制药（PFE.N）签署协议，就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707达成全球授权协议。根据协议，辉瑞制药将支付12.5亿美元不可退还的首付款、最高可达48亿美元里程碑付款，以及根据授权地区产品销售额计算得到的两位数百分比的梯度销售分成。本次交易的潜在总金额高达60.5亿美元，约合人民币436亿元。此外，辉瑞制药将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。
公开资料显示，三生制药成立于1993年，是国内老牌药企之一，曾凭借全球首个重组人血小板生成素药物“特比澳”奠定了行业地位。SSGJ-707是基于三生制药专有CLF2双抗平台开发的药物，可同时靶向PD-1和VEGF双靶点，通过解除免疫抑制和抑制肿瘤血管生成的双重机制发挥抗肿瘤作用。目前，SSGJ-707已获国家药监局突破性疗法认定，用于一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性NSCLC，Ⅲ期临床已启动，并在美国获得FDA的IND批准。除了NSCLC，该药在结直肠癌、妇科肿瘤等领域的临床研究也在推进。
本次合作是三生制药国际化征程上的一个重要里程碑，不仅证明SSGJ-707优异的临床效果已获得国际顶尖认可，也验证了三生制药自主创新研发体系的国际竞争力，提升了公司在肿瘤治疗领域的全球话语权，推进了公司的国际化步伐。同时，本次合作也将为三生制药带来强劲的财务回报，助力公司研发体系升级，推动三生制药更好地融入全球生物医药产业价值链。
望华点评：本次三生制药获得辉瑞制药12.5亿美元首付款，刷新了国产创新药对外授权的最高首付款纪录。作为一家以生物制剂起家的老牌药企，三生制药此次成功将SSGJ-707“出海”，不仅展示其在创新药领域的研发厚度，也为国内其他药企探索全球化道路提供了新的现实样本。
（二）吉利汽车（0175.HK）溢价13.6%私有化极氪汽车
5月7日，吉利汽车（0175.HK）向极氪汽车（ZK.N）提交非约束性报价函，拟以每股股份2.566美元或每股美国存托股票25.66美元收购极氪汽车剩余34.3%股份，该报价较极氪汽车最近一个交易日价格溢价13.6%，交易对价共计22.4亿美元。吉利汽车目前持有极氪汽车约65.7%的股份，如交易完成，极氪汽车将成为吉利汽车全资子公司，并于纽交所退市。
公开资料显示，吉利汽车成立于1997年，其产品线涵盖传统燃油、混动及纯电车型，通过银河、中国星等系列布局主流市场，具备规模化制造与渠道网络优势。2021年3月，吉利汽车为大力布局新能源领域，与吉利控股集团共同出资成立了极氪汽车，定位为高端智能纯电汽车品牌。极氪汽车成立后先后完成了5亿美元的Pre-A轮融资和7.5亿美元的A轮融资，其中投资方包括英特尔投资、哔哩哔哩、宁德时代、博裕资本以及Mobileye Global的创始人兼CEO Amnon Shashua等。2024年5月10日，极氪汽车正式登陆纽交所。
极氪汽车并入吉利汽车后，吉利汽车旗下将拥有极氪、领克、吉利银河、中国星四大品牌，其中极氪定位为全球豪华科技品牌，领克定位为全球新能源高端品牌，吉利银河和中国星定位为全球主流品牌。本次交易有助于吉利汽车保持各品牌独特定位、差异化技术路线和产品组合，为不同用户群体提供独特的消费体验。此外，极氪汽车私有化下市也是进一步落实《台州宣言》，聚焦汽车主业，提升资源利用效率，深化品牌协同的重要步骤，将强化吉利汽车在智能新能源汽车领域的全球竞争力。
望华点评：汽车行业面临着国内激烈竞争和国际市场不确定性的双重难题。于国内市场而言，汽车行业在技术和价格上的竞争愈发激烈；于国际市场而言，中国车企需应对贸易壁垒和关税等难题。极氪汽车作为中美贸易摩擦下首个主动从美退市的车企，有望为优质中概股回流提供样本，呼应资本市场回流导向。
（三）万达500亿元出售48座万达广场
5月21日，国家市场监督管理总局信息显示，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股（0700.HK）、北京市潘达商业管理有限公司（“京东潘达”）、阳光人寿等收购大连万达商业管理集团股份有限公司（“大连万达”）持有的48家万达广场项目公司100%股权案获批。据报道，本次交易金额将达到500亿元，将通过专项基金平台完成，太盟投资集团作为主导方，计划注资约50亿元认购基金次级份额，承担主要风险并获取超额收益。同时，多家国有大行组成的银团将提供300亿元贷款授信，剩余150亿元则通过夹层融资渠道募集，以吸引险资、产业基金等多元主体参与。交易完成后，大连万达将继续负责这些广场的日常运营，但所有权将彻底转移，预计交易将在2025年下半年正式交割。
公开资料显示，大连万达作为国内规模最大的购物中心运营商，近年来面临巨大的债务偿还压力。2024年三季度财务报表显示，大连万达一年内到期的非流动负债超过400亿元，短期借款金额超过38.89亿元，同比出现190%的增长，短期内存在较大的资金压力。为缓解资金压力，万达近期已陆续出售多项资产，包括酒店管理业务、英国豪华游艇制造商圣汐及美国电影制作公司传奇影业的部分持股。本次交易涉及的48个万达广场，涵盖北京、上海、广州、南京、成都、哈尔滨、武汉、石家庄、杭州、重庆、天津等多个一、二线重要城市的项目。
参与此次联合收购的企业几乎都曾与万达有过合作历史。例如，腾讯控股和京东曾在2018年以340亿元入股万达商业，分别持股4.12%和2.06%。而阳光人寿等险资机构也在过去两年中多次出手接盘万达广场项目，帮助万达缓解债务压力。其中，阳光人寿自身至少收购了6家万达广场；新华保险与中金资本于2023年年底成立的不动产私募基金坤华基金，也在一年内接手9座万达广场，拉开近两年险资抄底商业地产的大幕。
望华点评：本次交易是万达缓解流动性压力的关键举措。对于收购方而言，通过此次收购，腾讯将其数字化能力与万达的商业场景进一步融合，是腾讯迈入商业地产运营领域的关键一步；京东亦可将其物流和零售业务嵌入到万达广场内，打造线上线下一体化的消费生态闭环。
三、宏观经济指标
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