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2025年3月，我们重点关注以下3笔交易，它们分别是：1）新奥股份（600803）595亿港元私有化新奥能源（2688.HK）；2）财政部发行特别国债5,000亿元，支持四大国有大型商业银行补充核心一级资本；3）长和（0001.HK）192亿美元出售巴拿马等43个港口交易暂缓。

案例一：新奥股份（600803）595亿港元私有化新奥能源（2688.HK）

新奥股份（600803.SH）拟通过全资子公司新能香港要约收购新奥能源（2688.HK）65.72%股权及所有已发出且尚未行使的购股权，要约总对价合约595.2亿港元。要约完成后，新奥股份将以介绍上市方式在香港联交所主板上市，实现“A+H”的双平台上市格局。通过本次交易，新奥股份与新奥能源的优势将进一步实现融合协同、优势互补，有利于实现资源的高效配置与业务的深度融合。并且，本次交易有助于新奥股份强化其天然气产业链供储销一体化能力，巩固公司行业领先地位。

案例二：财政部发行特别国债5,000亿元，支持四大国有大型商业银行补充核心一级资本

财政部发行首批特别国债5,000亿元，支持中国银行（601988.SH）、中国建设银行（601939.SH）、交通银行（601328.SH）、中国邮政储蓄银行（601658.SH）补充核心一级资本。财政部出资补充大行资本，是国家支持国有大行稳健经营发展的重要举措，有助于四家大行夯实资本基础，优化资本结构，提升稳健经营能力和风险抵御能力，更好发挥服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石作用，促进金融安全稳定和经济高质量发展。

案例三：长和（0001.HK）192亿美元出售巴拿马等43个港口交易暂缓

长和（0001.HK）拟向美国贝莱德财团（BlackRock-TiL）转让和记港口集团80%的资产（覆盖亚、欧、美洲23个国家的43个港口，共199个泊位，以及智能码头管理系统和物流网络），以及巴拿马港口公司90%股权（持有和营运巴拿马巴尔博亚和克里斯托瓦尔两个港口），交易总对价为192.1亿美元。目前，中国市监局正在进行审查，该交易处于“暂缓”状态。

详情请见“二、重点并购交易评述”。

关注《中国并购月报》，获得最新交易信息，掌握并购交易背后的逻辑。

一、中国公司3月并购交易Top10

二、重点并购交易评述

（一）新奥股份（600803）595亿港元私有化新奥能源（2688.HK）

3月26日，新奥股份（600803.SH）公告，拟通过全资子公司新能（香港）能源投资有限公司（“新能香港”）要约收购新奥能源（2688.HK）65.72%股权，以及所有已发出且尚未行使的购股权。每股新奥能源股份可获得2.9427股新奥股份新发行的H股股份及24.50港元/股的现金对价，每份行权价为40.34港元的购股权可获得39.66港元现金，每份行权价为 76.36 港元的购股权可获得3.64港元现金，要约总对价合约595.2亿港元。要约完成后，新奥能源将成为新能香港的全资子公司，并从香港联交所退市，而新奥股份将以介绍上市方式在香港联交所主板上市，实现“A+H”的双平台上市格局。

公开资料显示，新奥股份和新奥能源同属于新奥集团。新奥股份主要从事天然气销售、天然气专业能力认知平台建设与运营、基础设施运营、工程建造及安装、泛能与智家业务，此外也积极在氢能、生物质等新能源领域储备技术。自2014年开始进军天然气业务以来，新奥股份业务已初步覆盖天然气产业上中下游。新奥能源主要从事投资、建设、经营及管理燃气管道基础设施、销售管道燃气、液化天然气及其他多品类清洁能源产品，主要业务可以分为天然气业务、泛能业务和智家业务，是五大城市燃气龙头企业之一。

新奥股份表示，本次交易是上市公司积极响应《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》的实际行动，通过并购下游资产，加大资源整合，进一步增强上市公司的产业集中度。通过本次交易，新奥股份有望进一步强化其天然气产业链供储销一体化能力，巩固公司行业领先地位。新奥股份也希望通过本次交易，进一步深度融合上中下游产业链、优化治理架构、打造“A+H”跨境资本市场平台，增强上市公司整体抗风险能力。

望华点评：在目前城市燃气行业销气量提升空间受限、新项目获取难度加大的情况下，通过本次交易，新奥股份与新奥能源将进一步实现融合协同、优势互补，有利于增强应对新市场环境的竞争能力，实现资源的高效配置与业务的深度融合。同时，本次交易有助于新奥股份打通天然气产业链，增强天然气全场景优势，为新奥股份提供更多的业务增长亮点。

（二）财政部发行特别国债5,000亿元，支持四大国有大型商业银行补充核心一级资本

3月30日，中国银行（601988.SH）、中国建设银行（601939.SH）、交通银行（601328.SH）、中国邮政储蓄银行（601658.SH）分别公告，拟向特定对象发行A股股票，计划募集资金共计5,200亿元。从发行对象来看，中行、建行的发行对象均为财政部；交行的发行对象除了财政部，还有中国烟草和双维投资；邮储银行的发行对象除了财政部，还有中国移动集团和中国船舶集团。从上述四家银行公告来看，财政部拟认购金额上限合计为5,000亿元。

根据2024年正式实施的《商业银行资本管理办法》，商业银行核心一级资本充足率不得低于5%。截至2024年末，中行、建行、交行和邮储银行的核心一级资本充足率分别为12.2%、14.48%、10.24%和9.56%，均高于监管要求。四家银行均表示，本次扣除相关发行费用后募集资金将全部用于补充银行的核心一级资本。发行后，中行、建行、交行和邮储银行的核心一级资本充足将分别提升至13.06%、14.97%、11.52%和11.07%。

在息差收窄的背景下，内源性资本补充阶段性受到制约，通过外部融资的方式增加核心一级资本，有利于建立更为扎实的资本缓冲，巩固提升稳健经营发展的能力，促进银行高质量发展，为投资者创造更大价值和带来长期稳定的回报。此外，还有利于发挥资本的杠杆撬动作用，增强信贷投放能力，进一步加大服务实体经济发展的力度。四家银行均表示，财政部出资补充大行资本，是国家支持国有大行稳健经营发展的重要举措，体现出对国有大行的坚定信心及大力支持。

望华点评：财政部发行5,000亿元特别国债支持大型商业银行补充资本，属于“未雨绸缪”的前瞻性安排，有助于四家大行夯实资本基础，优化资本结构，提升稳健经营能力和风险抵御能力，更好发挥服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石作用，促进金融安全稳定和经济高质量发展。

（三）长和（0001.HK）192亿美元出售巴拿马等43个港口交易暂缓

3月4日，长和（0001.HK）公告，公司拟向美国贝莱德财团（BlackRock-TiL）转让和记港口集团80%的资产（覆盖亚、欧、美洲23个国家的43个港口，共199个泊位，以及智能码头管理系统和物流网络），以及巴拿马港口公司90%股权，巴拿马港口公司持有和营运巴拿马巴尔博亚和克里斯托瓦尔两个港口。本次交易总对价为192.1亿美元（约合人民币1,375亿元）。目前，中国市监局正在进行审查，该交易处于“暂缓”状态。

公开资料显示，巴拿马运河是全球航运的“黄金水道”，每年承担全球6%的海运贸易量，是连接太平洋与大西洋的咽喉要道。1997年，李嘉诚通过和记黄埔港口集团（现为长和子公司）拿下运河两端港口的经营权，并在此后近30年里持续深耕，将港口运营权延长至2047年。2024财年，巴拿马运河通行了9,944艘货轮，仅运河年收入就高达49.86亿美元。贝莱德财团中的码头投资公司（TiL）隶属全球第二大航运巨头地中海航运，此次收购使其码头网络扩张至76个国家。

从商业角度来看，长和集团此次出售港口资产，预计能获得超过190亿美元的现金收益。港口业务对长和集团整体盈利的贡献相对较低，仅占集团利润的12%。出售这些资产后，长和可以优化资产负债结构，降低净负债率。此外，长和集团还保留了中国香港、深圳及内地的港口资产，包括盐田国际、香港国际货柜码头等战略资产。

望华点评：本次交易可能是长和集团综合考虑财务、战略和地缘政治等因素后做出的决定，提前布局以规避潜在的政治风险。但巴拿马运河是中国与拉美、加勒比地区贸易的核心要道，中国商船货运量占比高达21%。目前，中国市监局正在进行审查，该交易处于“暂缓”状态。

三、宏观经济指标

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