每周热点丨全面暂停限售股出借
每 周 热 点
（1月22日—1月28日）
· 编者按 ·
1月28日，为了规范上市公司融券业务，加强对限售股出借的监管，证监会经论证评估，决定优化融券机制。
核心关注点一：全面暂停限售股出借
本次安排是在总结前期优化融券机制经验的基础上，按照“稳妥推进、分步实施”的思路，基于A股市场股价大幅波动下行，限售股出借对A股市场构成重大影响的背景做出的重大调整安排。
核心关注点二：将转融券市场化约定申报调整为次日可用
尽管这一点仅是转融通机制的部分微调，却可明显降低融券效率，制约相关机构在信息、工具运用方面的优势。其中前一日的出借信息通过交易所和中证金融网站公开，次一日起才可以用于融券的制度新安排，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，有利于维护公开公平公正的市场秩序。
核心关注点三：这是在前期优化两融制度相关措施基础上的进一步优化，体现了监管层以投资者为中心的改革决心
2023年10月，证监会发布通知取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资管计划出借证券，并适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。
其中，融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，发挥制度的逆周期调节作用。同时督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理。
出借端，对战略投资者配售股份出借予以调整，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。
核心关注点四：进一步压实监管责任，凸现以保护中小投资者为核心的监管理念
证监会将全面强化穿透式监管，一方面压实券商责任，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理，严禁参与违规或为违规提供便利。另一方面，监管层将强化监管执法，建立健全穿透式监管的工作机制，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击，发现一起，查处一起。
详见本期第五部分专题。
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一、主要监管部门政策汇总
1. 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027年）》提出，促进金融支持科技创新，完善资本市场对科技企业上市融资、并购重组等制度安排，研究适时推出科创板期权产品。鼓励发展创业投资，支持和引导民间资本以市场化方式参与发起设立创业投资基金、股权投资基金，培育天使投资人群体。支持设立与科创企业生命周期相衔接、与科创融资相匹配的创业投资或私募投资基金，发展与创投类企业发展周期、风险特征、资金需求相匹配的金融产品。在重点领域和关键环节改革上赋予浦东新区更大自主权，支持推进更深层次改革、更高水平开放，为浦东新区打造社会主义现代化建设引领区提供支撑，在全面建设社会主义现代化国家、推进中国式现代化中更好发挥示范引领作用。到2027年，基本完成试点任务，制度创新取得突破性进展，高标准市场体系和高水平开放型经济新体制建设取得显著成效，城市治理体系更加健全，为全面建设社会主义现代化国家作出重要示范引领。
2. 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究全面推进乡村振兴有关举措，审议通过《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》，研究部署推动人工智能赋能新型工业化有关工作，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，讨论《中华人民共和国原子能法（草案）》和《中华人民共和国反洗钱法（修订草案）》。
3. 证监会市场一司司长张望军表示，将更加注重投融资动态平衡，统筹一二级市场协调发展，同时推动资本市场投资端改革行动方案尽快落地，着力拓展行业机构逆周期布局，健全社保基金、保险资金、年金基金等投资运作制度，大力培育长期稳定投资力量。证监会将充实应对市场波动的政策工具，及时做好风险对冲，守牢风险底线。加强跨部门协同，推动有关方面保持宏观政策、行业政策的连续性、稳定性，防止出台不利于资本市场预期的政策措施，稳定市场预期。配合有关方面进一步加大化解房地产风险的力度，稳妥有序化解地方债务风险。证监会将加强对重点投资者交易行为监测，严厉打击异常交易、操纵股价等违规行为。制定实施资本市场财务造假综合惩防意见，加大防假打假力度持续优化市场生态。健全打击非法证券期货活动分工机制，确保所有证券活动依法全部纳入监管，消除监管真空。
4. 国务院总理李强主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会强调，要更好发挥宏观调控作用，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，切实巩固和增强经济回升向好态势。要坚持深化改革扩大开放，激发各类经营主体活力，加快建设全国统一大市场，持续营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，不断增强发展的动力和活力。要把扩内需与惠民生紧密结合，更加注重在满足多层次多样化的民生需求中培育新的经济增长点，更好满足居民在住房、教育、医疗、文化、体育、旅游等方面的需求，不断增强人民群众获得感幸福感安全感。
5. 国家金融监督管理总局局长李云泽表示，目前，中国内地金融业总体运行稳健、风险可控，中国内地完全有信心、有条件、有能力维护金融业健康稳定发展。 新形势下，中国内地将以金融供给侧结构性改革为主线，引导金融机构回归本源、聚焦主业，特别是要围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融这“五篇大文章”。因势利导，提升服务实体经济的适配性。以金融强助力经济强，以金融稳助力经济稳，为中国式现代化建设提供更加有力的金融支撑。下一步，中国内地将继续坚持引进来和走出去并重，稳步扩大制度性开放，研究一批扩增量、稳存量、提质量的金融开放举措，支持更多外资机构来华展业、兴业。未来中国内地金融业更大力度吸引和利用外资的政策不会改变，对外资合法权益的保障不会改变，为外资提供更好营商环境的方向不会改变，金融业对外开放的大门将越开越大。
6. 国务院国资委表示，下一步将围绕坚定不移做强做优做大国有企业的目标，推动重组整合工作进一步走深走实。统筹谋划好重组整合的主攻方向和重点任务，有计划、有节奏地调整优化布局结构。把落实创新驱动发展战略、区域协调发展战略，建设科技强国、制造强国、网络强国等战略，作为战略性重组、新央企组建的着力点。更大力度开展信息通信、新能源、装备制造等领域专业化整合。
7. 国务院国资委：在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。
8. 证监会副主席王建军表示，这段时间以来，资本市场震荡走弱、波动加大，不少投资者深感忧虑。市场投资和融资是一体两面，证监会将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂。将加快完善投资者保护的制度机制，全力营造公开公平公正的市场秩序和法治环境，让投资者切实感受到市场的公平正义。建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先。将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者；将健全保荐机构评价机制，突出对其保荐公司的质量考核特别是对投资者回报的考核；全面评估发行定价、询价等机制，支持更多投资者参与，增强投资者获得感；健全适合国情市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。将坚守监管主责主业，落实好金融监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”；对参与造假的中介机构一体追责，让其痛到不敢再为。
9. 央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，2024年，总量方面，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。结构方面，将不断优化信贷结构，加大对民营企业、小微企业的金融支持，落实好我们不久前发布的金融支持民营经济25条举措，提升金融服务实体经济质效。同时，要注重盘活被低效占用的金融资源，提高存量资金使用效率。价格方面，兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
10. 为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。央行将全面贯彻中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，认真落实党中央、国务院决策部署，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，加大宏观调控力度，强化逆周期和跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
11. 商务部：在外贸方面，将抓紧出台新政策。政策措施越早出台，它释放的效应就会越早、效应也会越大；去年四月，推动出台了外贸稳规模优结构的意见，起到了很好的效果，将持续抓好落实，同时，根据今年的新形势、新任务，做好政策研究储备，要多加一点工具在工具箱里面；前段时间，对地方和企业提出的一些建议和诉求进行了摸底，目前正在抓紧新一轮的政策研究评估，争取尽早出台，与原有的政策形成组合拳，更大程度的发挥新的政策和已有政策的协同效应。
12. 国务院总理李强日前签署国务院令，公布修订后的《国务院关于经营者集中申报标准的规定》。修订《规定》，对现行经营者集中申报标准进行调整，旨在进一步放宽市场准入门槛，降低经营者集中制度性交易成本，提升反垄断监管执法效能，促进投资并购。修订后的《规定》进一步提高经营者集中营业额申报标准：将参与集中的所有经营者上一会计年度的全球合计营业额标准，由现行超过100亿元人民币提高至超过120亿元人民币；将参与集中的所有经营者上一会计年度的中国境内合计营业额标准，由现行超过20亿元人民币提高至超过40亿元人民币。
二、地方政府及产业协会政策动向
1. 广东省人民政府办公厅发布关于印发广东省进一步推进省以下财政体制改革工作实施方案的通知。方案中提出，常抓不懈防范化解地方政府隐性债务风险，健全长效监管机制，消除违法违规举债融资产生土壤。健全地方政府债务限额分配机制，一般债务限额应与一般公共预算收入相匹配。建立健全专项债券项目常态化储备机制，严格落实专项债券负面清单管理，加快债券支出使用，对项目闲置资金及时组织调整，对使用管理不佳的地区收回部分额度重新分配。
2. 北京经开区有关负责人表示，经开区上市辅导专班已经启动对多家商业航天企业的上市辅导，亦庄商业航天企业上市有望在近一两年实现。希望投资人加大投资支持力度，同时发挥产融结合优势，推动商业航天场景创造。
3. 重庆对《重庆市关于开展对部分个人住房征收房产税改革试点的暂行办法》和《重庆市个人住房房产税征收管理实施细则》作出进一步修改，包括自2024年1月1日起，将重庆个人住房房产税应税住房的计税依据由“房产交易价”调整为“房产交易价的70%”；将试点以来新购独栋商品住宅、高档住房的家庭免税面积由100平方米调整为180平方米等。
4. 广州市人民政府办公厅发布关于进一步优化我市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知。其中提出，建立房地产融资协调机制，搭建政银企沟通平台，推动房地产开发企业和金融机构精准对接，提出可以给予融资支持的房地产项目名单，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。进一步完善公共租赁住房、保障性租赁住房和配售型保障性住房供应结构和政策体系，加大供应力度，不断满足各类保障人群住房需求。2024年计划筹建配售型保障性住房1万套、保障性租赁住房10万套，发放住房租赁补贴1.8万户。优化调整限购政策，在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围。
三、其他宏观新闻
1. 1月23日，广东、上海、浙江、江苏、福建、安徽等地发布政府工作报告。其中，2024年广东GDP预期目标增长5%；上海GDP增长目标为5%左右；浙江和福建GDP增长预期目标均为5.5%左右；安徽省GDP预期目标增长6%左右；江苏去年GDP 增长5.8%。
2. 全球科技行业在2023年裁员约24万人。进入2024年，科技行业依旧出现人工智能部门疯狂招聘，其他领域大力裁员削减成本，以此应对全球经济的不确定性。
四、宏观数据信息
1. 国务院国资委：2023年，中央企业累计完成固定资产投资（含房地产）5.09万亿元、同比增长11.4%，战略性新兴产业完成投资2.18万亿元、同比增长32.1%。
2. 欧元区1月制造业PMI初值46.6，创10个月新高，预期44.8，前值44.4；服务业PMI初值48.4，预期49，前值48.8；综合PMI初值47.9，创6个月新高，预期48，前值47.6。
3. 美国2023年第四季度实际GDP年化季率初值3.30%，预期2.0%，2023年第三季度终值4.9%；实际个人消费支出季率初值2.8%，预期2.5%，2023年第三季度终值3.1%。
4. 美国上周初请失业金人数为21.4万人，预期20万人，前值18.7万人；1月13日当周续请失业金人数183.3万，预期182.8万人，前值180.6万人；四周均值20.23万人，前值20.33万人。
5. 国家能源局发布数据显示，2023年主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，增长5.4%。截至2023年12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，增长20.7%。
6. 据央行统计，2023年末金融机构人民币各项贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%；全年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。绿色贷款高速增长，2023年末本外币绿色贷款余额30.08万亿元，同比增长36.5%，高于各项贷款增速26.4个百分点，比年初增加8.48万亿元。房地产开发贷款增速放缓，2023年末人民币房地产开发贷款余额12.88万亿元，同比增长1.5%，增速比上年末低2.2个百分点。个人住房贷款余额38.17万亿元，同比下降1.6%，增速比上年末低2.8个百分点。
7. 国家统计局：2023年，国内需求逐步改善，工业生产稳步回升，规模以上工业企业效益持续恢复，主要行业利润积极改善，新动能培育壮大，工业经济高质量发展基础进一步巩固；超六成行业全年利润实现增长，七成行业利润呈回升态势；装备制造业利润增长加快，支撑作用进一步增强，2023年装备制造业利润实现正增长，增速为4.1%，比上年加快2.4个百分点；原材料、消费品行业利润降幅收窄，助推规模以上工业企业利润改善；电气水行业利润快速增长。
五、专题
（资料来源：证监会官网）
为贯彻以投资者为本的监管理念，加强对限售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。
2023年10月，证监会取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例，新规实施以来，战略投资者出借余额降幅近四成，取得良好效果。
在总结前期优化融券机制安排经验的基础上，按照“稳妥推进、分步实施”的思路，此次证监会优化融券机制，主要体现以下监管意图：一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。
下一步，证监会将持续强化监管，把制度的公平性放在更加突出位置，及时总结评估运行效果，依法维护市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。
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